起帆电缆冲刺主板 一半募资“补血”

近日，上海起帆电缆股份有限公司（下称“起帆电缆”）提交申报稿，欲登陆主板。

申报稿显示，起帆电缆是上海地区规模最大的电线电缆生产销售企业、全国最大的布电线产品生产和销售商之一。

起帆电缆资质如何？此次IPO的募集资金拟用于何处？

三兄弟控股

据了解，起帆电缆成立于1994年5月，主要从事电线电缆研发、生产、销售和服务。

起帆电缆产品主要分为电力电缆和电气装备用电线电缆，两类线缆又细分为普通电缆和特种电缆，广泛应用于电力、家装、轨道交通等多个领域。

起帆电缆已拥有5万余种规格的产品，其中包括高柔性机器人电缆（耐弯折达2000万次）、军用水密封电缆（耐水压10兆帕）、耐寒电缆（零下80摄氏度）等高端特种电缆。

从股权结构来看，周桂华、周桂幸和周供华三兄弟直接持有起帆电缆74.44%的股权，三兄弟还通过庆智仓储间接持有2.71%的股权，合计持有起帆电缆77.15%的股权，为控股股东、实际控制人。

2016年-2018年，起帆电缆的营业收入连续增长，分别为31.77亿元、45.98亿元、63.23亿元，归母净利润则处于波动状态，分别为2.09亿元、2.63亿元、2.51亿元。

从销售模式来看，2016年-2018年，起帆电缆以经销模式为主，不过其占营业收入的比重在持续下降，分别为78.73%、75.21%、68.79%。

产品类型来看，2016年、2017年，起帆电缆的两大主打产品所占比例几乎持平，在49.63%-50.37%的区间内小幅波动，而到了2018年，两种产品拉出了差距，电力电缆占营业收入的比重提高至57.48%。

走薄利多销路线

细心的读者可能已经发现，起帆电缆2018年营业收入为63.23亿元，同比增长37.5%，而归母净利润为2.51亿元，同比却下降4.33%。

而从扣非后归母净利润来看，起帆电缆2018年的下降幅度更是达到7.9%。

《国际金融报》记者发现，产生这种现象的原因，可能是起帆电缆2018年采取薄利多销路线。

2016年-2018年，起帆电缆产品平均售价虽然连续增长，但毛利率却连续下降，从2016年的15.1%降至2017年的13.46%，再降至2018年的10.71%。其原因主要是单位售价涨幅慢于单位成本涨幅。

例如，2016年-2018年，电力电缆产品的单位售价分别为3.53万元/公里、4.11万元/公里、4.57万元/公里，2017年和2018年的涨幅分别达到16.44%和11.19%，而其单位成本同期的增幅却达到18.09%和12.13%。

申报稿显示，2016年-2018年，原材料铜材成本占当期主营业务成本80%左右，因此铜价波动对起帆电缆产品成本影响较大。

Wind显示，长江有色市场铜均价2016年-2018年分别为3.82万元/吨、4.92万元/吨和5.06万元/吨，2017年较2016年同比上涨28.76%，2018年较2017年同比上涨2.85%。

关于毛利率的变化，起帆电缆申报稿表示，2017年毛利率下降主要是因为铜等原材料的价格上涨较多，调价不足以弥补；2018年则是想把握行业集中度提升的机遇，抢占中小电缆厂退出后释放的市场而主动让利，降低产品调价幅度所致。

这也使起帆电缆的毛利率变化与同行业可比上市公司相反。

起帆电缆在申报稿中列举了四家同行业可比上市公司，分别是东方电缆、太阳电缆、金杯电工、金龙羽。这四家公司2016年-2018年的平均毛利率分别为14.89%、13.12%、14.16%，在2018年出现增长。

50%募资“补血”

此次主板IPO，起帆电缆拟募集资金9亿元，用于特种电线电缆生产基地建设项目和补充流动资金，每个项目各使用4.5亿元，也就是说，其一半募资用来“补血”。

一位业内人士表示，如果用于补充流动资金的比例超过募集资金总额的30%，（IPO审核过会）就比较危险。

对于补充流动资金项目，起帆电缆表示，主要目的为优化资产负债结构、降低财务风险以满足公司后续生产经营发展需要。

需要指出的是，起帆电缆近年来的经营活动现金净流量并不多。

2016年-2018年，起帆电缆归母净利润合计7.23亿元，而经营活动带来的现金净流入合计仅为0.68亿元，后者只有前者的9.41%。

2018年，起帆电缆为解决占用关联方资金的情形，向关联方庆智仓储偿还了1.67亿元，即使加上这笔资金，三年合计也才2.35亿元，不及归母净利润的1/3。

来源：国际金融报